对Temu的预估还是保守了

摘要： 雷达财经出品文李亦辉编深海港股整体承压的背景下美团等权重股也大幅走低月日美团股价下跌盘中最低点港元股已跌破年月日的上市发行价港元股创逾年低点出品虎嗅商业...

雷达财经出品文|李亦辉编|深海港股整体承压的背景下，美团等权重股也大幅走低。1月17日，美团股价下跌6.97%，盘中最低点68.15港元/股已跌破2018年9月20日的上市发行价69港元/股，创逾4年低点。

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜苗正卿

题图｜视觉中国

在过去一年，人们已经意识到拼多多给自己安装了一台名为“Temu”的新引擎，但对于这台引擎的“提速能力”并没有清晰的预估。随着拼多多集团发布2023年第四季度财报，人们终于意识到此前对于Temu的判断，可能有点保守了。（虎嗅注：下文所有提及拼多多，指拼多多集团，而不只是拼多多APP）

3月20日，拼多多发布了一份让分析师和投资圈都略感意外的财报，多个数据超过此前分析师预期：季度内，拼多多营收889亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为224亿元。去年全年营收为2476亿元，同比增长90%。

拼多多的收入，主要分为“在线营销服务和其他收入”以及“交易服务收入”两大部分，前者以拼多多传统的平台营销类收入为主，而后者包含了拼多多过去一年发力的海外跨境电商Temu部分。

从增长看，包含了Temu的交易服务收入成为增长主力，季度内拼多多交易服务收入为402亿元，同比增长357%；相比之下，拼多多在线营销服务和其他收入的增幅则没有这么“夸张”，季度内同比增长57%至486.7亿元。

数据来源：拼多多财报

根据拼多多2022年同期财报数据以及2023年Q3财报数据估算，Temu整体带来的收入可能超过250亿元，相比于2023年第三季度，Temu环比增长约在74亿元以上。有分析人士告诉虎嗅，受海外市场复杂环境因素影响，拼多多在“对外释放”Temu相关数据时可能会“习惯性有所保留”，“这意味着，真实情况可能比这些估算数据更高。”

值得注意的是，随着近期TikTok在北美遇阻，外界对于Temu的前景开始有不同看法，积极人士认为TikTok北美电商进度的延迟，对于Temu在2024年进一步*市场有利好；但另有消极人士认为，TikTok所遇到的风波，给Temu前景增加了不确定性。

另一层挑战是，随着更多跨境电商平台开始发力全托管模式，围绕“性价比型日用百货、鞋服的供应链”和“北美性价比型消费群体”的争夺正在变得更为激烈。当更多平台开始*这些主要位于中国南方的产业带商家时，商家往往有了更多选择，这可能让2024年Temu的供给侧压力有增高趋势。

Temu给拼多多带来高速增长的同时，相应的成本也在增加。季度内拼多多总体营业成本同比增长293%至350.7亿。拼多多财报显示，这部分成本中增长的主要项目包括了履约费用、支付处理费用、维护成本以及呼叫中心相关费用。有分析人士向虎嗅指出，这几个成本项目明显增长和Temu在北美市场的扩张不无关系。该人士表示，在当下Temu的模式里，在北美市场Temu除了商品本身的补贴之外，还会承担相当一部分的物流成本补贴，这加大了相关成本开支。

从Temu过去一年的增长看，这部分成本投入是值得的。根据拼多多过往季度财报估算，自2023年Temu的收入几乎保持每个季度40%以上的增长。同时高速增长的，是Temu的市场份额，据第三方机构统计从2022年四季度至2023年三季度末在美国折扣行业市场份额中，Temu从0暴增至14%。

随着Temu在北美扎根，美国线下折扣零售实体店的业绩出现波动，以两个该领域知名公司Dollar General和Dollar Tree为例，它们的股价都在过去一年经历暴跌，Dollar General在3月15日收盘价为151.98美元，相比于2022年4月高峰时的262.2美元跌去42%；而Dollar Tree在3月15日收盘价为127.42美元，相比于2022年高峰时的175.68美元跌去27.4%。

但Temu也并非一帆风顺。除了在北美市场屡屡陷入“司法纠纷”之外，在国内，过去一年围绕Temu供应链的质疑和吐槽，一直存在。而Temu相对神秘的信息共享模式，也加深了外界的疑虑。

有位于华南的家居用品代工厂老板和智能玩具工厂老板向虎嗅表示，2023年Temu、1688等平台都屡次登门拜访，希望形成更深度合作。在他们看来，供应链目前的“归属”尚未终局，一些代工厂会选择“两头下注”、“多头下注”模式降低风险。

在过去一个季度内，除了Temu，拼多多国内主站也值得一提。在整个2023年，拼多多主站都进入了增长周期，分析人士认为这和中国市场的消费分级现象有关，尤其是一些中腰部中产消费者在2023年开始对价格更为敏感。

季度内拼多多广告收入同比增速（57%）高于此前分析师的预期（49%左右），而连续几个季度，拼多多这一收入都呈现环比增长趋势。简言之，哪怕没有Temu去拉动拼多多业绩，其国内主站本身的增速也是相当可观。

但这个增长周期，最本质的推动力是消费大盘。随着2024年消费回暖趋势变强，以及更多电商平台开始发力性价比，拼多多国内主站可能不会像2023年那样轻松。尤其在一些针对性品类（如3C、鞋服、美妆），几大传统电商平台以及新流量电商平台，都急于在某个品类上迅速形成行业符号心智，这势必会加大“围绕性价比消费带”的竞争，即将临近的618就是一个检验窗口——拼多多到底能否保持2023年的状态可见分晓。

整体看，2024年，拼多多主要的目标依然是在国内市场把握消费分级红利，在海外市场发力Temu，但无疑其面临的市场会更为复杂、挑战更多。